(联系人：周海晨/屠亦婷/范张翔)
公司公告
收购国际软体家具巨头华达利，增强国际影响力，泛家居生态系统全面升级。公司公告拟以399,783,218新元（约合人民币18.30亿元）的价格收购华达利100%股权。华达利原控制人BEM承诺从2016年7月1日起连续3个财务年度净利润分别为2500万美元、2750万美元和3025万美元，收购对应最近财务年度（16年7月到17年6月）的PE为11倍。华达利主要从事沙发与皮革相关家具的研发与制造，旗下拥有“DOMICIL”、“CORIIUM ITALIA”、“MUSE”、“RELAX STUDIO”等多个世界知名皮革软体家具品牌，2013、2014营业收入分别为5.34亿、5.01亿美元，净利润分别为75.8和530.6万美元。华达利在全球软体沙发的制造销售处于领先地位，专注深耕软体家具行业近40年，在新加坡、日本、韩国、中国台湾、澳大利亚、意大利、德国、法国、英国和美国等国家和地区拥有多个子公司。此次收购后，宜华木业在原有强项的实木家具之外，进一步丰富了软体家居产品。渠道方面也将产生协同：借助华达利在国际市场的渠道优势，直接提升宜华木业的国际影响力，同时利用宜华木业在国内的渠道布局，发挥“1+1>2”效应，形成共赢。
借助资本纽带，打造“Y+生态圈”，泛家居平台日臻完善。近两年公司借助资本纽带，搭建起日趋完善的泛家居平台，包括此前已经公告持有的爱福窝25%股权，海尔家居15.84%股权、美乐乐18.21%股权、多维尚书51%股权、沃棣家居25%股权、有住信息8%股权、投融有道（金融一号店）25%股权等。通过多渠道导流、多产品线覆盖、由制造向家居服务配套以及配合产业孵化基金多方位整合，全力打造宜华木业“Y+生态圈”。1）多渠道导流，完善O2O布局:公司通过投资美乐乐、爱福窝、有住网、金融一号店等互联网平台占据家装消费流量入口，通过大数据、云计算等技术精确定位目标消费者，线下渠道除宜华原有线下门店体系，又进一步丰富了美乐乐线下渠道，实现家居O2O导流模式，提升销售转化率。2）多产品线覆盖，迈向大家居平台:公司除增强自身实木家具设计、制造能力之外，前期通过增资沃棣家居、多维尚书，完善多功能、定制家具布局，此次再次收购华达利，将公司产品品类延伸至软体家具（沙发、皮质家具等），建立完善的泛家居生产体系，丰富产品线，有效提升公司客单价水平，向大家居发展方向迈进。3）制造向服务转型，提供产业链多种家居服务配套：非公开募资打造泛家居供应链智能服务平台，提供家装设计、物流售后、供应链金融等服务。公司此次公告拟非公开募集资金搭建泛家居供应链智能服务平台，整合前期增资的爱福窝3D在线家装设计平台、与日日顺合作的配送、安装、售后服务一体化物流平台以及此次增资的金融一号店提供的上下游及消费者金融服务平台，并通过大数据、云计算等技术提升供应链效率。4）酝酿设立产业孵化基金：积极与国内科研机构和高校合作，推进新技术研发，孵化培育有潜力的创新商业模式。目前公司正在筹划一项与多个科研机构合作的产业孵化基金（预计投资额一亿元），将对创新项目的开发与商业应用进行研究，提升公司的行业竞争力和未来发展的持久动力。通过公司的全方位布局，目前已经形成由多渠道导流、多产品线覆盖、多种家居服务配套以及配合产业孵化基金相融合的大家居生态圈。
投资评级与估值：宜华“Y+生态系统”框架初具雏形，泛家居生态圈构建值得期待！公司近年来逐步完善线上线下立体营销网络的搭建，多渠道齐发力挖掘国内市场潜力，收获颇丰；同时稳步推进上下游产业整合，精心打造宜华“Y+生态系统”，顺应新消费趋势，整合家居产业链各环节的优质合作伙伴，未来将进一步发挥协同效应。未来随着泛家居生态圈影响力逐步扩大，将有更多优质企业加盟，形成正向循环，进一步强化竞争优势。考虑此次收购增厚，我们上调公司16-17年盈利预测至0.54元和0.68元（原为0.53元和0.66元），目前股价（22.33元）对应16-17年PE分别为41倍和33倍，公司在15年6月中旬市场高点停牌，面临补跌压力；前期员工持股价成本为16.71元，对应16年PE为30倍，提供一定支撑。我们长期看好公司泛家居生态圈前瞻布局，维持增持。
